Caracas zieht Bilanz: 240 Milliarden Dollar Schulden

Fast ein Jahrzehnt lang war Venezuela ein Land, das seine Rechnungen nicht beglich. In dieser Woche wurde die Höhe dieser Rechnungen sichtbar – und sie fiel größer aus, als nahezu jeder erwartet hatte: eine Staatsverschuldung von annähernd 240 Milliarden Dollar. Eine Summe, die die bevorstehende Neuordnung zur größten Staatsumschuldung der Geschichte machen würde.

Die von der Financial Times berichtete Zahl übersteigt die rund 150 bis 170 Milliarden Dollar, mit denen Analysten die Auslandsverbindlichkeiten veranschlagt hatten, und liegt deutlich über den etwa 219 Milliarden, die die Regierung selbst beim Start des Verfahrens im Mai skizziert hatte. Die Differenz erklärt sich weniger durch neue Kredite als durch eine Arithmetik, die sich seit dem Zahlungsstopp von 2017 still aufgebaut hat: aufgelaufene Zinsen auf nicht bedienten Forderungen, Schiedssprüche aus einer Generation von Enteignungen sowie ein Geflecht aus bilateralen Darlehen, Handelsrückständen und Verbindlichkeiten des Ölkonzerns.

Vom Zahlungsausfall zur Offenlegung

Venezuela geriet 2017 erstmals in Verzug, als die Hyperinflation die Wirtschaft unter Nicolás Maduro aushöhlte und US-Sanktionen das Land von den Kapitalmärkten abschnitten. Über Jahre lag die Schuld unangetastet, eingefroren ebenso durch Politik wie durch Ökonomie. Das änderte sich, nachdem Maduro im Januar infolge einer amerikanischen Militäroperation abgesetzt und Washington im April die Sanktionen gegen die Übergangsregierung von Delcy Rodríguez aufgehoben hatte. Mit dem Wegfall der rechtlichen und politischen Hürden rückte eine Einigung in den Bereich des Möglichen.

Am 13. Mai kündigte die Regierung eine "umfassende und geordnete" Umschuldung an – den ersten strukturierten Versuch, den Zahlungsausfall aufzulösen. Sie deutete den Schritt als nationale Rettung: Ziel sei es, "das Land von der Last der angehäuften Schulden zu befreien". Zugleich versprach sie einen "offenen, kontinuierlichen und proaktiven Austausch" mit den Gläubigern und strebt eine "substanzielle Entlastung" an.

Die Regierung will das Land "von der Last der angehäuften Schulden befreien" und sagte einen "offenen, kontinuierlichen und proaktiven Austausch" mit den Gläubigern zu.

Die Anatomie der 240 Milliarden

Keine zwei Analysten zählen den Berg auf dieselbe Weise, doch seine Grobstruktur ist klar. Die wichtigsten Bausteine sind:

• rund 60 Milliarden Dollar an seit Langem ausgefallenen Staats- und PDVSA-Anleihen, die meistgehandelten Forderungen;
• etwa 22 Milliarden Dollar an Schiedssprüchen aus Enteignungen, darunter Urteile zugunsten von Unternehmen wie ConocoPhillips und Crystallex;
• bilaterale Kredite, vergeben vor allem von China und Russland an Maduro und seinen Vorgänger Hugo Chávez;
• Handelsrückstände, blockierte Zahlungen und Schuldscheine;
• und vor allem jahrelang aufgelaufene Zinsen, die den Nennwert der ursprünglichen Anleihen nahezu verdoppelt haben.

Das Ergebnis ist ein ungewöhnlich großer und zersplitterter Gläubigerkreis: internationale Anleihegläubiger, Schiedskläger, staatliche Geldgeber, multilaterale Institutionen und Handelsgläubiger – jeder mit eigenen Rechtsansprüchen und wenig Anlass, höflich hinter den anderen zu warten. Diese Zersplitterung ist die größte Gefahr für eine geordnete Lösung.

Die Wall Street kreist

Der Umfang des Mandats hat die führenden Häuser der Umschuldungsberatung angezogen. Centerview Partners wurde als Finanzberater bestellt, dem Vernehmen nach für ein Honorar von mindestens 150 Millionen Dollar; der Konkurrent Lazard bot inzwischen an, diesen Preis zu unterbieten. Noch in diesem Monat will Venezuela der internationalen Finanzgemeinde seinen makroökonomischen Rahmen und eine Schuldentragfähigkeitsanalyse vorlegen – jenes Dokument, das anzeigt, wie tief der Schuldenschnitt ausfallen muss.

Die Investoren warten das Kleingedruckte nicht ab. Venezolanische und PDVSA-Anleihen, zu wenigen Cent je Dollar abgeschrieben, haben seit Maduros Sturz kräftig zugelegt; Leitanleihen verdoppelten sich im Preis, während Fonds ihre Rückgewinnungschancen neu bewerten. Die ausgefallenen Papiere zählen wieder zu den meistgesuchten Geschäften der Schwellenländermärkte.

Warum es über Caracas hinaus zählt

Eine Umschuldung dieser Größenordnung ist nie eine rein innere Angelegenheit. Die Forderungen sind als Eurobonds in den Schwellenländer-Portfolios der ganzen Welt verteilt, und jede in Caracas vereinbarte Vorlage – zur Behandlung von Schiedssprüchen, zum Rang bilateraler Gläubiger, zum Maß "tragfähiger" Entlastung – wird zum Referenzpunkt, den europäische und globale Großanleger genau studieren. Für die mächtige Luxemburger Fondsindustrie, einen bedeutenden Halter von Schwellenländeranleihen, wiegt der Präzedenzfall schwerer als das Papier selbst.

Unter den Zahlen liegt eine härtere Frage. Höhere Öleinnahmen fließen wieder an den Staat, doch nur wenig davon erreicht die einfachen Venezolaner, deren Löhne und Versorgung der jahrelange Zusammenbruch ausgezehrt hat. Ein Schuldendeal kann Caracas den Zugang zu den Kapitalmärkten zurückgeben; ein Land wieder aufbauen kann er allein nicht. Die in dieser Woche enthüllte Arithmetik beziffert den Preis des Wiedereintritts. Ob der Erlös bei jenen ankommt, die für den Zahlungsausfall bezahlt haben, ist eine andere – und weit längere – Abrechnung.