CSSF verschärft 2026 die Fondsaufsicht: Liquidität, Bewertung, Gebühren und Cyberrisiken im Fokus

Luxemburgs Finanzaufsicht hat ihre Aufsichtsagenda für die riesige Investmentfondsbranche des Landes für 2026 spürbar verschärft. Sie kündigt eine engmaschigere Kontrolle in den Bereichen Governance, Liquidität, Vermögensbewertung, Kosten und Gebühren, Cyberresilienz sowie bei Aussagen zur nachhaltigen Finanzwirtschaft an. Das Dokument mit dem Titel "The CSSF's 2026 priorities for supervising the investment fund sector" wurde von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) am 31. März 2026 veröffentlicht und Ende Mai von den beiden wichtigsten Wirtschaftsmedien des Landes, Delano und Paperjam, aufgegriffen.

Die Verschärfung wiegt schwer, denn Luxemburg ist der größte Fondsstandort Europas und, gemessen am verwalteten Vermögen, nach den Vereinigten Staaten der zweitgrößte der Welt. Nach Angaben der Aufsicht ist die zugespitzte Ausrichtung eine direkte Reaktion auf die anhaltende Marktvolatilität und ein angespanntes geopolitisches Umfeld.

Acht Schwerpunktbereiche

Die CSSF gliedert ihre Arbeit in acht Schwerpunktbereiche: Governance und operationelle Risiken; IKT- und Cyberrisiken; Liquiditäts- und Kreditrisiken; Ansteckungsrisiken und Verflechtungen; das Risiko der Vermögensbewertung; nachhaltige Finanzwirtschaft; Kosten und Gebühren; sowie Risiken der Geldwäsche, der Terrorismusfinanzierung und der Proliferationsfinanzierung. Die Breite des Programms zeigt eine Aufsicht, die sich von einzelnen Themen löst und auf eine systemweite Straffung zusteuert.

Bei der Liquidität will die Aufsicht nach eigenen Angaben weitere thematische, stichprobenbasierte Überprüfungen der Liquiditätsrisikomanagement-Prozesse der Fondsverwalter (IFMs) durchführen, mit besonderem Augenmerk auf Verwalter offener Fonds für Privatmarktanlagen. Diese Überprüfungen sollen auch das Kreditrisikomanagement von Fonds mit erheblichem Engagement in privaten Schuldtiteln umfassen. Zudem sollen die aufsichtlichen Stresstests weiterentwickelt werden, "insbesondere aufgrund des geopolitischen Umfelds und steigender Marktrisiken", um Nachschuss- und Sicherheitenforderungen im Zusammenhang mit Derivaten und Pensionsgeschäften (Repos) besser zu überwachen.

Bewertung und die Kosten des Investierens

Die Bewertung steht weit oben auf der Liste. Die Aufsicht will sich nach eigenen Angaben auf Vor-Ort-Kontrollen der Bewertungsorganisation der Fondsverwalter konzentrieren, ergänzt durch thematische, stichprobenbasierte Überprüfungen offener Fonds für Privatmarktanlagen und sogenannter Continuation Funds.

Die Bewertung bleibt eine zentrale Aufsichtspriorität, mit einem Schwerpunkt insbesondere auf Vor-Ort-Kontrollen der Bewertungsorganisation.

Zu den Kosten und Gebühren erklärt die CSSF, sie werde prüfen, ob die Fondsverwalter im besten Interesse der Anleger handeln und insbesondere verhindern, dass Fonds und den in sie investierenden Personen unangemessene Kosten in Rechnung gestellt werden. Darüber hinaus setzt die Aufsicht ihre gezielte Risikoüberwachung von alternativen Investmentfonds (AIFs) und OGAW (UCITS) mit höherem Fremdkapitaleinsatz fort.

DORA rückt ins Zentrum

Eines der deutlichsten Signale ist die Betonung der digitalen Widerstandsfähigkeit. Die Verankerung der EU-Verordnung über die digitale operationale Resilienz (Digital Operational Resilience Act, DORA) in den aufsichtlichen Arbeitsprogrammen der Fondsverwalter wird, gemeinsam mit einer risikobasierten Überwachung ihrer Umsetzung, als zentrale Priorität für 2026 genannt.

Die Einbindung der DORA-Anforderungen in die aufsichtlichen Arbeitsprogramme der Investmentfondsverwalter ist eine zentrale Priorität für 2026.

Die Maßnahmen für 2026 stützen sich auch auf die Union Strategic Supervisory Priorities der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) sowie auf das Arbeitsprogramm 2026 der IOSCO und verankern die luxemburgische Agenda damit in breiteren europäischen und internationalen Aufsichtsüberlegungen.

Eigener Vorstoß bei nachhaltiger Finanzwirtschaft

In einer damit verbundenen Mitteilung vom 2. März 2026 hat die CSSF ihre Prioritäten im Bereich der nachhaltigen Finanzwirtschaft dargelegt. Die Aufsicht will demnach weiterhin überwachen, ob die Fondsverwalter die Offenlegungsverordnung für nachhaltige Finanzprodukte (SFDR), deren technische Regulierungsstandards sowie die EU-Taxonomieverordnung einhalten, mit dem erklärten Ziel, die Transparenz für Anleger zu erhöhen und Greenwashing zu verhindern.

In ihrer Gesamtheit markieren die Prioritäten eine aktuelle und brisante Entwicklung für eine Branche, die einen Großteil der luxemburgischen Wirtschaft trägt. Sie machen den Fondsverwaltern unmissverständlich klar, dass 2026 mehr Vor-Ort-Kontrollen, mehr thematische Überprüfungen und eine härtere Linie bei Kosten, Bewertung und digitalen Risiken bringen wird.