Kupfers wildes Jahr: Rekordhochs, eine Schmelzgebühr von null Dollar und das Metall, das die Elektrifizierung antreibt

Kupfer ist zur prägenden Rohstoffgeschichte des Jahres geworden. Das Metall überschritt im Dezember 2025 erstmals die Marke von 12.000 Dollar je Tonne und schnellte dann am 29. Januar 2026 an der London Metal Exchange innertags auf einen Rekord von rund 14.527,50 Dollar je Tonne hoch – der grösste Tagessprung seit 2008 – bevor es bei knapp 13.720 Dollar zurückfiel. Die Rally ist kein spekulativer Ausreisser. Sie spiegelt einen strukturellen Zusammenprall zwischen rasant steigender Nachfrage und einer Lieferkette wider, die nicht Schritt halten kann – mit einem bizarren Signal im Zentrum: Minenbetreiber zahlen den Raffinerien heute praktisch nichts mehr dafür, ihr Erz in Metall zu verwandeln.

Warum Kupfer das Metall der Elektrifizierung ist

Kupfer leitet Strom besser als fast jedes andere bezahlbare Material, was es für jeden Draht, jeden Motor, jeden Transformator und jedes Ladekabel in einer dekarbonisierenden, digitalisierenden Wirtschaft unverzichtbar macht. Die Intensität ist verblüffend. Ein batterieelektrisches Fahrzeug verbraucht rund 2,4-mal so viel Kupfer wie ein Verbrenner. Die Stromnetze wachsen schnell, und die Internationale Energieagentur rechnet damit, dass sich allein die Kupfernachfrage für Netzleitungen bis 2040 mehr als verdoppelt.

Der neueste Beschleuniger ist die künstliche Intelligenz. Ein einziges Ein-Gigawatt-Rechenzentrum kann so viel Kupfer verbrauchen wie Hunderttausende Elektroautos. BHP-Chef Mike Henry sagte im Dezember gegenüber CNBC, die Kupfernachfrage könnte bis 2050 um rund 70 % steigen – und das, obwohl neue Vorkommen kleiner, ärmer und schwerer zu genehmigen werden. Eine Reuters-Umfrage unter 31 Analysten vom 29. Januar ergab eine mittlere Preisprognose für 2026 von 11.975 Dollar je Tonne – der höchste je gemessene Konsens.

Was TC/RC-Gebühren sind – und warum 0 Dollar zählt

Hier liegt der technische Kern der Geschichte. Minen fördern Kupferkonzentrat, kein fertiges Metall. Die Verhüttung übernehmen die Schmelzhütten, und sie werden dafür normalerweise über Verhüttungs- und Raffiniergebühren (TC/RCs) bezahlt – ein jährlich als Benchmark festgelegtes Entgelt, das Minenbetreiber beim Verkauf des Konzentrats abziehen. Jahrelang war diese Gebühr eine verlässliche Einnahmequelle für die Hütten.

Im Januar 2026 wurde der jährliche Benchmark bei 0 Dollar je Tonne fixiert, dem tiefsten je vereinbarten Wert, nach rund 21 Dollar im Jahr 2025, wie die IEA berichtet. Die Spotgebühren sind seit 2024 sogar regelrecht negativ. Ursache ist ein Mangel an Konzentrat: zu viele Hütten jagen zu wenig Erz hinterher. Die Folge ist brutal – die Hütten verhütten Kupfer nun gratis oder zahlen sogar dafür, was die Wirtschaftlichkeit genau jener Anlagen aushöhlt, die die Welt braucht, um mehr Metall zu produzieren. Chinas Hütten haben zugesagt, ihre Produktion 2026 um mehr als 10 % zu drosseln, und Peking hat rund 2 Millionen Tonnen geplanter neuer Schmelzkapazität gestoppt.

Das Konzentrationsrisiko China

Der Engpass legt eine strategische Verwundbarkeit offen. Auf China entfallen rund 50 % der weltweiten Kupferverhüttung, gegenüber etwa 15 % vor zwei Jahrzehnten, und es hat seit 2005 über 90 % des Wachstums der globalen Schmelzkapazität gestellt, wie die IEA anmerkt. Diese Konzentration bedeutet, dass die politischen Entscheidungen eines einzigen Landes – Produktionskürzungen, Exportregeln, Kapazitätsgenehmigungen – sich durch den gesamten nachgelagerten Markt fortpflanzen. Für Regierungen, die Kupfer als kritischen Rohstoff für Energiesicherheit und Verteidigung betrachten, ist der Raffinerie-Engpass ebenso beunruhigend wie der im Bergbau.

Worauf zu achten ist: Defizite und neue Minen

Die Angebotslücke ist das dominierende langfristige Thema. Die IEA warnt, der Kupfermarkt könnte auf Basis der aktuellen Projektpipeline bis 2035 ein Angebotsdefizit von 30 % erleben. S&P Global rechnet damit, dass die Nachfrage bis 2040 auf 42 Millionen Tonnen steigt – ein Plus von rund 50 % –, während die Minenproduktion um 2030 ihren Höhepunkt erreicht – und in einer Studie vom Januar bezeichnete der Anbieter die Knappheit als „systemisches Risiko" für die Wirtschaft. Auch die Förderkosten klettern: S&P sieht die gesamten Cash-Kosten 2026 bei knapp 32 Dollar je Tonne ihren Höchststand erreichen, obwohl der Grossteil der Produktion noch komfortabel unter den Marktpreisen liegt.

Kurzfristig sind sich die Analysten über die Bilanz uneins – J.P. Morgan modelliert für 2026 ein Defizit an raffiniertem Kupfer von rund 330.000 Tonnen, während andere einen kleinen Überschuss sehen. Doch die Marschrichtung ist klar. Drei Kräfte werden entscheiden, wohin Kupfer als Nächstes geht: wie schnell die Nachfrage aus Elektrifizierung und KI wächst, ob genügend neue Minen und Hütten finanziert und genehmigt werden können und wie China seine dominante Raffinerieposition steuert. Eine Schmelzgebühr von 0 Dollar und ein Preisschild von 14.500 Dollar sind zusammen das bislang deutlichste Signal, dass die elektrifizierte Zukunft der Welt an die Grenzen dessen stösst, wie viel Kupfer sie tatsächlich herstellen kann.