Russlands Kriegswirtschaft stößt an ihre Grenzen

Zwei Jahre lang glich der wirtschaftliche Druck des Westens auf Russland einem stumpfen Schwert: laut in der Ankündigung, bescheiden in der Wirkung. Ein Sanktionspaket folgte auf das nächste, ein Preisdeckel begrenzte die Erlöse aus russischem Rohöl, mehr als 200 Milliarden Euro an Notenbankreserven lagen eingefroren – und dennoch mahlten sich die russischen Truppen voran, und der Moskauer Haushalt blieb auf einem Strom von Öleinnahmen über Wasser. Im Sommer 2026 beginnt sich dieses Bild zu verschieben. Der Grund liegt ebenso sehr an der Front wie in den Ministerien.

Russlands groß angekündigte Frühjahrs- und Sommeroffensive ist bislang nahezu wirkungslos verpufft. Nach Angaben des Institute for the Study of War nahmen russische Verbände zwischen Dezember 2025 und Mai 2026 nur rund 40 Quadratkilometer ukrainischen Bodens ein oder durchdrangen ihn – ein Bruchteil dessen, was sie im selben Zeitraum des Vorjahres erobert hatten. Aus der Einnahme der Donbass-Festung Pokrowsk konnte Moskau keinen tieferen Durchbruch machen. Ukrainische Drohneneinheiten, weitreichende Schläge und die im Februar verhängte Sperre russischer Starlink-Nutzung haben die Front in eine zähe Pattsituation verwandelt, die dem Verteidiger nützt.

Diese Pattsituation reicht weit über die Schützengräben hinaus. Solange Russland zu gewinnen schien, schien die Zeit für Wladimir Putin zu arbeiten, und der westliche Wirtschaftsdruck wirkte wie eine langsame Wette, die sich womöglich nie auszahlt. Mit erstarrter Front kehrt sich die Rechnung um: Die über zwei Jahre zusammengetragenen Instrumente haben nun Zeit, einer Wirtschaft zuzusetzen, der selbst der Spielraum ausgeht.

Der Puffer schmilzt

Die Zahlen aus Moskau sind nicht mehr die einer selbstgewissen Kriegswirtschaft. Die liquiden Mittel des russischen Staatsfonds – das Polster, das seit 2022 Schock um Schock abgefedert hat – sind nach Berechnungen des Kieler Instituts für Weltwirtschaft von rund 6,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts zu Kriegsbeginn auf etwa 1,8 Prozent im April 2026 geschrumpft. Die Öl- und Gaseinnahmen, Lebensader des Bundeshaushalts, brachen im ersten Quartal um 45 Prozent gegenüber dem Vorjahr ein; das Defizit übertraf binnen dreier Monate sein Jahresziel. Der Arbeitskräftemangel erreicht Rekordwerte, und das Land stützt sich immer stärker auf einen einzigen Partner.

„Die fiskalischen Reserven sind weitgehend aufgebraucht, das Wachstum ist zum Stillstand gekommen, und die Abhängigkeit des Landes von China wird immer ausgeprägter“, sagt Moritz Schularick, Präsident des Kieler Instituts.

Auf China entfallen inzwischen rund 35 Prozent des russischen Außenhandels und etwa drei Viertel des Anstiegs jener sanktionierten Komponenten, die Raketen und Drohnen in Produktion halten. Das ist eine Form von Widerstandskraft – zugleich aber Abhängigkeit: Russlands Kriegsmaschine läuft zunehmend zu Bedingungen, die in Peking gesetzt werden.

Die Frage der 210 Milliarden

Nirgends ist der Hebel des Westens sichtbarer – und umstrittener – als bei den rund 210 Milliarden Euro an russischen Staatsreserven, die in Europa eingefroren sind. Der weit überwiegende Teil, etwa 193 Milliarden Euro, liegt bei Euroclear in Brüssel; ein kleinerer Anteil entfällt auf Clearstream in Luxemburg. Zwei Jahre lang nutzte Brüssel allein die außerordentlichen Gewinne dieser Vermögen und leitete Milliarden nach Kiew, ohne das Kapital selbst anzutasten.

Der kühnere Plan – ein „Reparationskredit“, der das eingefrorene Kapital für die Ukraine arbeiten ließe – scheiterte im Dezember am belgischen Premier Bart De Wever, der vor rechtlichen Risiken und Schaden für Euroclear warnte. Stattdessen einigten sich die EU-Staats- und Regierungschefs auf ein über die Märkte finanziertes Paket von rund 90 Milliarden Euro für 2026/27; die Rückzahlung ist an spätere russische Reparationen geknüpft, die eingefrorenen Vermögen dienen als Rückversicherung. Der außerordentliche Ertrag selbst wird dünner: Euroclear verbuchte im ersten Quartal 1,1 Milliarden Euro an Zinsen aus den Vermögen, fast ein Viertel weniger als im Vorjahr. Und im Januar eröffnete ein Moskauer Gericht das Verfahren über eine Gegenklage der russischen Zentralbank von 235 Milliarden Dollar.

Brüssel zieht die Schraube an

Die Sanktionsmaschinerie mahlt unterdessen feiner. Auf ihrem Juni-Gipfel verlängerten die EU-Staats- und Regierungschefs die Wirtschaftsmaßnahmen um ein weiteres Jahr. Aufeinanderfolgende Pakete untersagten die Einfuhr russischen Flüssigerdgases, setzten Hunderte Tanker der „Schattenflotte“ auf die Liste und griffen erstmals nach den Krypto-Plattformen, über die Regeln umgangen werden. Ein einundzwanzigstes Paket, das auf Russlands militärisch-industrielle Zulieferer und die Schattenflotte zielt, nimmt im Rat Gestalt an.

Ein Ende verbürgt all das nicht. Russland hat Untergangsprognosen schon früher widerlegt, und eine Kriegswirtschaft kann lange von Substanz und Zwang zehren. Doch die Logik, die Putins Wette trug – der Westen werde früher ermüden, als Russland breche –, trägt nicht mehr recht. Für Europa und für Finanzplätze wie Luxemburg, die einen Teil der eingefrorenen Masse halten, geht es im kommenden Jahr weniger um neue Waffen als um die Nervenstärke, die alten in dieselbe Richtung zu halten.