IWF: Verhaltene Erholung in Luxemburg, Haushaltsdefizit verharrt nahe 2 Prozent des BIP

Der Internationale Währungsfonds hat am 7. Mai seine Artikel-IV-Mission 2026 in Luxemburg abgeschlossen: Das reale BIP-Wachstum wird auf 1,2 Prozent in diesem Jahr und 1,7 Prozent in 2027 projiziert, das gesamtstaatliche Defizit verharrt 2026 bei rund 2 Prozent des BIP, und die Arbeitslosenquote ist auf über 6 Prozent gestiegen.

Kernpunkte

• Reales BIP-Wachstum: 0,6 Prozent in 2025, 1,2 Prozent projiziert für 2026, 1,7 Prozent für 2027.
• Gesamtinflation im März-April 2026 über 2,5 Prozent; Jahresprognose 2,6 Prozent.
• Gesamtstaatlicher Saldo: Überschuss von 1 Prozent des BIP in 2024, Defizit von 2 Prozent in 2025, Defizit 2026 nahe 2 Prozent.
• Staatsausgaben 2025 um 8,8 Prozent gestiegen, Einnahmen nur um 2,5 Prozent.
• Der IWF beziffert die Kosten der geplanten Steuerreform ab 2028 auf rund 1 Prozent des BIP pro Jahr.
• Arbeitslosenquote über 6 Prozent; der IWF moniert anhaltende Qualifikationslücken und einen erheblichen Beschäftigungsabstand zwischen Frauen und Männern.

Die Abschlusserklärung des IWF-Stabs bezeichnet die Erholung als «verhalten und uneinheitlich» und senkt die Wachstumsprognose 2026 von 1,6 auf 1,2 Prozent — Folge der erneuten Eskalation im Nahen Osten, der hohen Energiepreise und der schwächeren Nachfrage europäischer Handelspartner. Seit 2022 liegt die Wirtschaftsleistung unter dem langfristigen Trend, das mittelfristige Potenzialwachstum schätzt der Fonds auf etwa 2 Prozent.

Warum der Haushaltspfad kippt

Die Haushaltslage hat sich im vergangenen Jahr deutlich verschlechtert. Die Ausgaben legten um 8,8 Prozent zu — getrieben von Sozialschutz, Energiehilfen und höheren Zinslasten —, während das Einnahmenwachstum auf 2,5 Prozent zurückfiel, weil gewinnabhängige Steuern enttäuschten. Der IWF betont, die Staatsverschuldung sei im internationalen Vergleich weiterhin niedrig, werde sich aber ohne Kurskorrektur nicht mehr stabilisieren — vor allem dann nicht, wenn die Senkung der Körperschaftsteuer und das neue Carried-Interest-Regime ab 2028 voll greifen.

Der Fondsstab plädiert für eine «massvolle, aber nachhaltige» Konsolidierung mit Schwerpunkt auf der Begrenzung laufender Ausgaben statt einer Kürzung öffentlicher Investitionen. Die Regierung solle die Steuerbasis verbreitern, indem sie stärker auf die wiederkehrende Grundsteuer und Umweltabgaben setzt, und die Mittelfristpolitik durch eine explizite Schuldenregel sowie operative Ausgabenobergrenzen verankern.

Renten: ein Anfang, kein Schlusspunkt

Die Rentenreform 2026 wertet der IWF als «zeitgerechten» Schritt, der für sich genommen jedoch die Tragfähigkeit des régime général nicht sichere. Mit steigender Altersabhängigkeitsquote und wachsenden Gesundheitsausgaben dürften nach Auffassung des Stabes weitere parametrische Massnahmen in der nächsten Legislaturperiode nötig werden — flankiert von Anstrengungen, die Erwerbsbeteiligung von Frauen und Älteren zu erhöhen.

Banken und Fondsindustrie

Die Luxemburger Banken bleiben gut kapitalisiert und liquide, die aggregierten notleidenden Kredite sind niedrig, doch die Mission registriert Stresszonen bei Bauwirtschaft und Gewerbeimmobilien. Die Fondsindustrie — Europas grösste nach verwaltetem Vermögen — wird als «umfangreich, aussenorientiert und stark vernetzt» beschrieben, mit begrenzten, aber realen Hebel- und Liquiditätsschieflagen in Privatkredit- und Immobilienvehikeln. Der IWF empfiehlt eine nationale Kreditregisterstelle und eine engere makroprudenzielle Beobachtung der Verschuldung im Nichtbankensektor.

Wohnen, Produktivität und KI

Der Wohnungsmarkt erholt sich nach der Korrektur 2023-2024, doch hartnäckig hohe Preise belasten weiterhin die Realeinkommen und die Wettbewerbsfähigkeit. Der IWF unterstützt das Prinzip einer Bodenmobilisierungssteuer, um das Horten von Bauland zu unterbinden, und begleitet damit die in der Chambre liegende Reform des Baugenehmigungsverfahrens. Bei der Produktivität fordert die Mission, KI-Anwendungen über gezielte Weiterbildungsprogramme zu beschleunigen und den Supercomputer Meluxina-AI sowie die nationale AI Factory als Ankerpunkte für die Diffusion in den Mittelstand zu nutzen.

Was die Regierung sagt

Finanzminister Gilles Roth, dessen Ressort die Mission empfangen hat, erklärt in einer Regierungsmitteilung, das Kabinett «teile die Diagnose» zu demografischen und Wettbewerbsdrücken; zugleich beginne der Haushalt 2026 bereits mit der Ausgabenkonsolidierung, und das Steuerpaket 2028 sei darauf ausgelegt, Luxemburg «im europäischen Spitzenviertel der Investitionsattraktivität» zu halten. Das IWF-Exekutivdirektorium dürfte den Stabsbericht im Sommer 2026 behandeln.

Fazit

Das Urteil des IWF ist nüchtern, nicht alarmistisch: Luxemburgs Wachstum erholt sich, aber langsam, der Staatshaushalt ist in ein strukturelles Defizit gerutscht, und Alterung, Wohnen und Produktivität werden den nächsten Haushaltszyklus bestimmen. Der Stab will eine schrittweise Konsolidierung, eine breitere Steuerbasis und eine zweite Welle von Rentenmassnahmen — keine Sparpolitik, aber das Ende einer Dekade fiskalischer Lockerheit.