UniCredit kënnt bei der Commerzbank op 47,6 Prozent – Berlin verkeeft net

D'UniCredit ass e Mëttwoch bis un d'Kontroll iwwer d'Commerzbank erukomm. No der leschter Ausziel vun hirer Iwwernahm-Offer kann d'italienesch Grousbank elo iwwer 47,6 Prozent vum Frankfurter Institut verfügen. Domat geet fir d'Éischt eng néng Méint laang Campagne vum Konzernchef Andrea Orcel op en Enn, déi d'europäescht Bankgeschäft nei geuerdnet huet – an déi awer knapp virun der ganzer Iwwernahm stoe bleift.

De Widdersproch vum Moment ass frappant. Wärend d'UniCredit sech der faktescher Kontroll nähert, war d'Offer bei de gewéinlechen Aktionären e Flopp: nëmmen ëm déi 1 Prozent vum Sträibesëtz huet ugeholl, a Privatanleger hunn der just 0,05 Prozent vun hire Bestänn agereecht. Bis zum Ofschlossdatum den 3. Juli waren Aktien am Wäert vu 17,6 Prozent vum Kapital agereecht, dovun iwwer fënnef Prozentpunkten während enger zweewöchiger Nofrist. Hir dominant Positioun huet d'UniCredit net duerch d'Zoustëmmung vun den Investisseuren opgebaut, mä duerch de systematesche Kaf vun Aktien, Optiounen an Derivater zënter 2024.

Eng Offer, déi kaum een ugeholl huet

Den 16. Mäerz hat d'UniCredit eng reng Aktientauschoffer vu 35 Milliarden Euro virgeluecht: 0,485 eege Aktien fir all Commerzbank-Aktie, wat d'Zil op ronn 34,35 Euro d'Aktie bewäert huet. De Maart huet dës Rechnung ni matgemaach. E Freideg huet d'Commerzbank op 37,79 Euro zougemaach, ronn 10 Prozent iwwer dem rechneresche Wäert vun der Offer – e kloert Zeeche, datt d'Investisseuren op besser Konditiounen oder op eng eegestänneg Zukunft setzen.

De Verwaltungsrot vun der Commerzbank ënner der Cheffin Bettina Orlopp huet de ganzen Ament dozou opgeruff, d'Offer ofzeleenen. Dat eegent Programm „Momentum 2030“, dat bis Enn vum Joerzéngt eng Eegekapitalrendite vu ronn 21 Prozent uviséiert, schaf méi Wäert wéi d'Integratioun an e friemen Konkurrent. D'Bundesregierung, déi no der Rettung vun 2008/09 nach ëmmer ronn 12 Prozent hält, refuséiert de Verkaf kloer a nennt d'Virgoen vun den Italiener aggressiv an d'Offer net duerräichend.

D'Bilan vum Verfaren fasst déi ongewéinlech Lag zesummen:

• Kontrolléierbaren Undeel no der Offer: 47,6 Prozent.
• Agereechte Kapital bis den 3. Juli: 17,6 Prozent, dovun iwwer fënnef Prozentpunkten an der Nofrist.
• Unhuelen am Sträibesëtz: ronn 1 Prozent; Privatanleger: ëm déi 0,05 Prozent.
• Net verkaaften Undeel vum Bund: ronn 12 Prozent.

Kontroll ouni Fusioun

Wat d'UniCredit opgebaut huet, ass eng dominant wirtschaftlech Bedeelegung ouni déi kloer Majoritéit, déi eng komplett Fusioun erlaben géif. Déi entscheedend Bewäertung läit domat bei der Europäescher Zentralbank, déi e Mëttwoch hir Prüfung opgeholl huet: Gëllt de italienesche Konzern als kontrolléierend, wéi ass d'Commerzbank ze konsolidéieren, a wéi ass d'Operatioun opsiichtsrechtlech beim Kapital ze behandelen? D'Äntwert ass deier, well ouni formell Majoritéit kéint d'Vollkonsolidéierung d'UniCredit vill méi Kärkapital kaschten – genee dat wat d'Bank zënter Méint wollt vermeiden.

Den Orcel, deen am Fréijoer ëmmer erëm betount hat, datt d'voll Kontroll net d'Zil wier, huet mat de klammenden Zuelen säin Toun geännert.

„Mir hunn dës Offer ni gemaach, fir d'Kontroll ze iwwerhuelen. Elo si mir an enger Situatioun, wou et dozou kéint kommen“, sot den Orcel. Et wier „vill méi wahrscheinlech, datt mir um Enn dat erreechen, wat d'EZB als Kontroll bezeechne géif, wéi net“.

D'Berliner Blockad weit schwéier. Soulaang de Staat un sengen 12 Prozent festhält, ass e Squeeze-out vun de reschtleche Minoritéitsaktionären – de gewéinleche Wee bis zur Alleng-Besëtz – praktesch ausgeschloss. Der UniCredit bleift eng ongemittlech Tëschelag: mächteg genuch, fir d'Strategie an de Verwaltungsrot vun der Commerzbank ze präegen, awer net am Stand, déi zënter 2024 verfollegt Fusioun ofzeschléissen.

Firwat et méi wäit wéi Frankfurt zielt

De Kraaftmoossen ass bis elo déi schwéierste Belaaschtungsprouf vun der europäescher Bankenunioun – deem Projet, dee grenziwwerschreidend Zesummeschlëss soll méiglech maachen an Instituter soll schafen, déi et mat den amerikaneschen an chineesesche Risen kënnen ophuelen. An der Praxis mëscht sech ëmmer déi national Politik dran: dem Berlin säi Schutz vun der Commerzbank knäppt un de Widderstand vu fréieren Approchen un a spigelt d'protektionistesch Reflexer, déi an der Unioun opflaakeren, soubal en nationale Champion am Spill ass.

Fir Lëtzebuerg, wou déi zwou Banken aktiv sinn, ass den Ausgang alles anescht wéi abstrakt. D'Commerzbank hält eng Filiale an der rue Edward Steichen um Kierchbierg, an d'UniCredit ass am Land och präsent; béid ënnerstinn där selwechter EZB-Opsiicht, déi elo iwwer de Fall befënnt. Eng Well vu grenziwwerschreidender Konsolidéierung géif d'Depot-, Fongsservicer- a Korrespondenzbankgeschäfter ëmgestalten, déi dem Lëtzebuerger Finanzplaz säi Gewiicht am europäesche System droen.

Fir de Moment geet d'Saach an eng méi lues, méi prozedural Phas eran. Dem EZB säin Uurteel iwwer d'Kontroll, dat e puer Méint dauere wäert, entscheet, ob dem Orcel säi gedëllegt Sammelen am éischte richtege paneuropäesche Bankchampion zënter der Aféierung vum Euro mënnt – oder an enger deierer Patt-Situatioun mam däitsche Staat.